前语：美国经济复苏的态势较为明亮，为美联储活跃收紧货币方针供给根底。包含欧洲、日本、我国等国在内的各国央行的宽松预期将引导资金进入美国，对美元的持续上涨带来了微弱动力。以俄罗斯为代表的各国央行添加黄金储藏，必定程度上对贵金属构成支撑。技能上，黄金白银全体向下的格式依然坚持杰出，短期存在回归压力位的效果，但中长时间向下的格式没有改动。全体看，贵金属商场多空纷歧，短期要素推进反弹，但中长时间仍将向下，将来或将走出冲高回落走势。

　　 一、2014年11月商场行情回忆

　　在各国央行纷繁祭出宽松方针的布景下，11月份贵金属商场根本呈现的是震荡走高的行情，有些修正了10月的跌幅。到11月26日沪金(239, -2.90, -1.20%)1506合约报238.3元/克，月度涨2.08%；沪银1506合约报3462元/千克，月度跌落3.4%。

　　 (一)世界微观布景

　　 1、美国经济稳定复苏，美联储鹰派气味不改

　　关于美国经济的剖析依然从工作、通胀、房地产、PMI等方面打开。工作方面，美国劳工部发布的数据显现，美国10月非农工作人口添加21.4万人，失业率意外骤降至5.8%，为六年以来的低位。这次非农业工作人数添加是接连第9个月接连添加20万以上。这在1994-95年以后尚属初次。通胀方面，美国10月PPI月率添加0.2%，前值跌落0.1%，美国10月生产者物价指数(PPI)意外上升，主要原因在于效劳和食物本钱走高，抵消近期持续暴降的动力本钱所带来的影响，显现美国的通胀仍接连温文添加的态势。美国10月CPI年率添加1.7%，前值添加1.7%。CPI简直持稳于前值，标明油价跌落依然没有影响该国产品和效劳的本钱，或标明该国潜在的通胀压力开端有所上升，也许必定程度削减商场对其低通胀的忧虑心情。房地产数据方面，美国10月营建答应总数升至108.0万户，创下2008年6月以来的高位，标明该国的房产活动在阅历早前的趋缓以后，将重拾加快反弹的气势；出售方面，美国10月NAR季调后成屋出售升至526万户，创下2013年10月以来的最高水平；10月新屋出售年化月率添加0.7%，好于预期和前值，进一步佐证该国的房地产商场将进一步提振经济全部复苏。PMI方面，美国10月Markit制造业PMI终值为55.9，录得2月来最大降幅，初值为56.2，前值为57.5，不过该指数高于50标明经济活动依然在扩展；10月份ISM制造业PMI则大幅增至59，前值为56.6，该指数创下2011年3月份来的最高值，显现出美国工业体现依然非常微弱。

　　2、各国央行开释宽松预期，美元上行如虎添翼

　　欧盟统计局(Eurostat)发布的数据显现，欧元区10月CPI年率添加0.4%，预期和初值添加0.4%，前值添加0.3%。CPI终值较上个月小幅上升，暂时脱离早前触及的五年低位，暂时减轻欧洲央行肩上的压力。虽然如此，欧洲央行仍难以“如释重负”，失业率高企、经济依然脆弱，欧洲央行关于采纳进一步的办法仍具有显着需要。为此，欧洲央行方面开端力推宽松方针，德拉基说话称当通缩危险显现将会扩展购债规划，然后欧洲央行正式宣告开端采购ABS。

　　我国方面，时隔两年后我国央行再次施行全部、非对称性降息。自11月22日起将一年期存款和贷款基准利率别离下调25和40个基点，并扩展存款利率起浮上限；一起存款利率起浮区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。我国央行的意外降息或标志着新一轮宽松的开端。

　　日本方面，继二季度GDP呈现7.1%的大幅萎缩后，日本三季度GDP持续下滑1.6%的体现远逊于商场预期。此外，日本央行长时间以来渴望实现的通胀方针好像仍遥不行及，政府沉重的债款担负也并没有因花费税的上调而得到显着减轻，虽然日本首相安倍晋三政府多番尽力，仍没有阻挠日本经济堕入阑珊，由此带来的预期是，日本或将施行更为宽松的方针。

　　各国央行的宽松预期将引导资金进入美国，对美元的持续上涨带来了微弱动力，关于贵金属的影响是晦气的。

　　3、实在利率持续回落，对美国经济复苏决心增强

　　实在利率与金价一直坚持着杰出的负有关关系，美国国债收益率上涨，那么持有黄金的时机本钱也就添加，一起高利率会推进美元价值。因而，美国国债收益率上涨晦气于贵金属报价的反弹。从美国10年期国债收益率的走势看，11月份实在利率有一个缓慢回落的进程，截止11月26日报2.24%，较10月底下滑0.11个百分点。美国经济复苏的微弱，提振了商场关于美国主权固定收益出资东西的决心；在美联储下一年推出加息方针的布景下，有意压低国债收益率也有利于对冲经济承压的危险，实在利率仍有下行动力。

　　(二)贵金属什物需要影响

　　需要方面从央行储藏和中印两国什物需要看。我国方面，跟着够金本钱的降低，以及节庆什物需要的添加，贵金属花费有所进步。据香港统计局发布的最新数据显现，9月由香港对我国内地的黄金总出口为91.745吨，按月升1.4倍，接连第二个月上升，为半年来最高的单月净流入水平。印度方面，由于10月的节日和以后的婚礼季，本年9月印度黄金花费激增。只是5天的排灯节，印度黄金出售即占了全年大约20%的量。一起印度黄金进口也呈现大幅添加，瑞士海关数据显现，单单9月瑞士就向印度出口了价值220亿瑞郎的黄金，这是之前月份的两倍。不过由于印度贸易赤字到达了18个月以来的高位，估计后期印度政府不会再行放松黄金进口，印度进口量有望跌落。

　　不过在央行储藏方面显得较为乐观，各国“央妈”出于世界外汇储藏多样化、对冲不确定性危险的意图，在金价走低后添加黄金储藏。俄罗斯接连4个月进步黄金储藏量，到9月到达1149.78吨，较上个月添加37.25吨。瑞士在11月30日就黄金有关的事宜进行公投，决议是不是需要瑞士央行将其黄金储藏增至20%。虽然该公投难以实现，但仍开释出必定的活跃信号。全体看，将来一段时间贵金属什物需要的添加对黄金白银报价的提振仍是有必定的活跃效果。

　　(三)黄金资金持续流出，空头心情不减

　　黄金方面，截止11月18日CFTC期金非商业多头头寸月度减7930手，至187955手；空头头寸月度增11387手，至106533手；净多头寸月度减19317手，至81422手。多头持续流出，空头头寸添加，这都体现了商场关于黄金商场将来走势仍不乐观。再看ETF持仓，到11月26日，SPDR黄金ETF基金持仓718.82吨，月度减持22.38吨，ETF持仓坚持持续流出的态势。联系CFTC投机持仓和ETF持仓的状况看，商场关于黄金的出资需要没有由于报价处于低位而有所添加，显现空头心情依然占据商场的主导地位。

　　白银方面，截止11月18日CFTC期银非商业多头头寸月度减638手，至56831手；空头头寸月度减6460手，至45077手；净多头寸月度增5822手，至11754手。ETF持仓方面，到2014年11月26日iShares Silver Trust白银ETF基金持仓10822.6吨，月度增持111.37。从CFTC持仓状况和ETF持仓状况来看，白银多头资金呈现流入痕迹，有关于黄金体现得更活跃。

　　三、技能剖析

　　考虑到当前贵金属定价权依然在国外，技能剖析上咱们主要以伦敦现货价走势作为剖析标的。从伦敦黄金白银周K线的走势上看，全体仍处于2011年以来的下行格式。系列均线依然坚持较好的向下摆放格式，短期内报价急跌后违背顶部压力线，有必定的回归需要，但中长时间趋势依然是向下运转。黄金上方阻力在1230美元/盎司邻近，白银在18美元/盎司邻近。　　 

    三、后市展望

　　依据上述的剖析，当前贵金属低位取得反弹动能，但空方要素依然存在，全体看依然是多空交错，总结一下有以下几点：

　　1、美国工作商场正超杰出的方向发展，通胀接连温文添加，房地产职业则呈现全部复苏的现象，工业也体现出微弱的气势。可以说，美国经济复苏的态势较为明亮，必定程度上为美联储活跃收紧货币方针供给根底。

　　2、包含欧洲、日本、我国等国在内的各国央行的宽松预期将引导资金进入美国，对美元的持续上涨带来了微弱动力，关于贵金属的影响是晦气的。

　　3、以俄罗斯为代表的各国央行出于世界外汇储藏多样化、对冲不确定性危险的意图，在金价走低后添加黄金储藏，必定程度上对贵金属构成支撑。

　　4、技能上看，黄金白银全体向下的格式依然坚持杰出，短期存在回归压力位的效果，但中长时间向下的格式没有改动。 综上所述，贵金属商场多空纷歧，短期要素推进反弹，但中长时间仍将向下，将来或将走出冲高回落走势。操作上主张沪金1506合约可在242元/克邻近寻觅做空时机，止损248元/克，方针在225元/克；沪银1506合约3550元/千克邻近择机做空，止损3650元/千克，方针3250元/千克。